钢市如期回暖6大铁矿石受益股望迎绝地反击皮辊磨床

2022-10-19

钢市如期回暖 6大铁矿石受益股望迎绝地反击

钢市如期回暖 6大铁矿石受益股望迎绝地反击 2013

近期因宏观经济数据好转、城镇化建设预期加强等诸多利好推动，钢市如期转暖，钢铁股受益上行。华泰证券表示，与市场上一些简单从周期股表现强势，或钢铁库存角度维系推荐所不同的是，在本轮反弹中，近期的报告持续将着眼点精确锁定在具有铁矿石资源禀赋的企业，并建议可以率先超配，如金岭、华联、西宁特钢、凌钢、方大炭素、方大特钢等，一方面基于通过调研交流来看，钢厂目前原料常备库存非常低，铁矿石的供需支撑更为强烈，价格弹性也较钢价更大，另一方面，考虑到目前受限于原料价格上行较快，行业整体盈利虽环比小有改善，但依然难言逆转，大部分钢铁企业的仍然面临着较大的经营压力，相比而言，建议可选择低价龙头股择时标配，如宝钢、鞍钢、河北等。

12月钢价、矿价明显上涨，其中需要警觉的是，钢材盈利情况并未实质性好转。主导钢厂纷纷对1月出厂价格提价，一定程度上刺激了市场情绪，贸易商重拾备货热情，钢市回暖明显，钢材价格自12月初一路上行，月末螺纹、线材、热卷、中板和冷板分别报3629、3640、3906、3747和4614元/吨，较月初分别上涨2.62%、2.05%、2.76%、2.62%和0.92%。原料方面，由于港口库存处于历史低位，同比降幅在16%以上，而钢厂铁矿石备货不多，市场供应资源相对紧张，12月铁矿石价格出现强势跟涨，其中进口铁矿石价格的涨幅最为明显；截止12月末，唐山铁精粉、印度粉矿、巴西矿和澳洲矿分别报954、990、1017、1041元/吨，较月初分别上涨8%、14%、11%和21%。据分析师模型测算，12月末，螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的测算加权利润分别为-207、-351、-145、14和-321元/吨，较月初分别下滑107、129、103、158和111元/吨。

产量小幅下滑，商家积极备货，社会库存止跌企稳，需求有温和复苏迹象。产量方面，中钢协数据显示，12月中旬全国粗钢日均产量为191.09万吨，旬环比下降1.75%。社会库存方面，虽然12月整体仍以小幅下滑为主，但月底受“买涨不买跌”的影响，贸易商备货积极性明显提高，最后一周社会库存总计报1188万吨，月环比虽然下降0.62%，但周环比回升0.91%，出现止跌企稳的迹象，其中长材库存上升最为明显；现螺纹钢、线材、热卷、中板和冷板的库存分别为520、123、275、116和154元/吨，月环比分别变动4.33%、2.03%、-7.15%、-4.18%和-3.31%。商家心态的好转，以及补库和备货出现的阶段性放量，对钢材中间需求形成一定支撑；12月钢铁行业PMI指数重回扩张区间，环比回升6.3个百分点至55.5%，创近7个月的新高；尤其是反映需求端变化的新订单指数大幅回升13.5个百分点至60%，创近22个月的新高。

受城镇化预期推动，钢铁板块跟随大盘上涨。12月中央政治局会议召开，提出积极推动城镇化、金融改革及证券业创新发展等议题，加上经济数据好转，银行、地产等权重股大幅上涨，带动大盘不断走高，月末最后一周周五，上证综指报收于2233.25，月涨幅12.78%。钢铁板块方面，因城镇化带来的制造业需求预期好转，加上基本面有所回暖，在大盘的带动下，黑色金属指数月末最后一周周五报收于1859.26，月涨幅9.26%。

华泰证券将行业评级由“中性”暂时上调为“增持”。目前行业内显现出一些积极的信号，若城镇化得以顺利推进（短期无法证伪，建议谨慎乐观），地方政府融资问题得到妥善解决，投资建设稳健推动，钢铁行业的下游需求提振有望，从目前的形势来看，本轮钢市的回暖主要源于宏观经济好转预期，周期股表现强势也给钢铁板块营就了一个较好的投资氛围，暂时将评级调整为“增持”。同时分析师强调结构性的机会，在春节前可优先超配铁矿石概念受益的股票，主要推荐的标的有金岭矿业、华联矿业、凌钢股份、西宁特钢、方大炭素、方大特钢等，近期分析师也将随着加大对钢厂的调研交流力度，第一时间向市场反馈行业真实的订单、库存、价格及盈利情况。

金岭矿业：三季报业绩符合预期，未来看好新疆矿区产能释放

三季报业绩符合预期。金岭矿业前三季度实现收入10亿元，同比下降28%，其中三季度实现收入3.8亿元，同比下降26%，环比二季度下降13%；前三季度实现归属母公司净利润2亿元，同比下降59%，三季度实现归属母公司净利润0.74亿元，同比下降54%，环比二季度下降22%；三季度加权平均净资产收益率2.58%，较上。而由于近年来人工成本上升以及品位下降，保国铁矿单位完全成本呈持续上升趋势（财苑），而2012年初至今铁矿石价格比2011年同期下跌了19%，因此分析师预计2012年公司保国铁矿的盈利同比将大幅下降。

分别将2012/13/14年的EPS下调61%/78%/76%

凌钢股份三季度净利润为人民币3.5亿元，主要由于获得了一次性政府补贴4.84亿元，由于分析师认为四季度行业平均盈利比上半年没有明显复苏，分析师预计4季度公司仍将亏损。因此，将公司2012/13/14年的EPS分别下调61%/78%/76%至0.09/0.08/0.12元，分析师的盈利预测比市场一致预期分别低28%/24%/41%。

估值：目标价从5.7元下调至3.9元，维持“中性”评级

分析师采用PB-ROE估值方法，在历史平均1.6倍市净率的基础上给予50%的折扣得到0.8倍的目标市净率，以反映其预测ROE比历史平均ROE低83%。基于2012年预测的每股净资产4.9元得到3.9元的目标价。由于分析师认为2013年钢铁行业盈利以及矿石价格难有大的涨幅，维持“中性”评级。

西宁特钢：盈利能力继续下滑未来看点在资源

钢铁行业不景气，收入利润大幅下滑。前三季度公司实现营业收入52.01亿元，同比减少16.38%；归属于上市公司股东的净利润0.12亿元，同比减少96.28%。从单季度业绩看，三季度钢材价格的大跌和费用的增加是公司业绩再创新低的主因。三季度公司营业收入和成本同比下降22.57%和14.56%；尽管营业收入同比下降，但管理费用和销售费用同比上升17.67%和12.96%，显示出公司费用控制能力不佳。单季每股收益-0.0626元，毛利率15.02%，环比下降4.42个百分点。

QE3推出，铁矿石大幅度反弹。9月份随着QE3的提出，铁矿石价格急剧反弹。截止10月26日，进口铁矿石价格从谷底反弹超过30%，而合结钢和碳结钢价格反弹仅有8%。分析师认为，QE3的提出会改变铁矿石价格的下行通道，铁矿石价格可能会上涨到前期平台。考虑到成本传导的滞后性，钢价近期随铁矿石大幅上涨的概率不大，铁矿石价格的急剧反弹会使亏损严重的钢铁企业雪上加霜。

钢铁行业短期难有改观，未来看点在资源。业绩低于预期源于钢铁行业持续不景气，公司主打产品价格持续下跌，7-8月份合结钢和碳结钢的价格更是暴跌16.96%和17.73%，尽管9月份略有反弹，但反弹幅度仅有7.42%和8.45%。分析师认为钢铁行业短期内难以摆脱困境。钢铁行业属于强周期性行业，与经济增速密切相关。当前全球经济复苏步履维艰，加之国内产能严重过剩、需求拉动疲弱，钢铁行业难有景气表现。公司是国内唯一一家拥有煤矿和铁矿资源的特钢生产企业，在铁精粉、焦炭的供应上有部分自给的能力，分析师预计公司的经营情况会好于同行业公司，因此维持此前的评级。

盈利预测与投资评级：鉴于钢材价格跌幅超预期和下游需求疲弱两方面因素，分析师下调公司2012-2014年EPS至0.08元、0.21元和0.41元，较上次预测分别下调83.67%、67.19%和48.75%（见2012年8月31日报告《价格下跌带动盈利下滑》）。按2012年11月21日收盘价4.74元计，PE分别为59X、23X和12X，维持“增持”评级。

方大炭素：非公开增发获证监会批复，募投项目前景看好

2013年1月5日，方大炭素发布公告称，于2012年12月31日收到证监会出具的《关于核准方大炭素新材料科技股份有限公司非公开发行股票的批复》，在分析师持续跟踪报告中指出，此募投项目非常高端，市场潜力巨大，对盈利贡献明显，本次方案核准批复符合预期，分析如下：

非公开增发方案获正式批复，项目如期顺利推进。继2012年11月16日公司非公开发行A股股票的申请获得证监会审核通过后，本次属于公司获证监会正式批复。发行股票数量不超过23,150万股（含23,150万股），拟募集资金不超过281,601.17万元。发行价格不低于定价基准日（即2011年7月18日）前二十个交易日公司股票交易均价的90%，即不低于12.16元/股，自核准发行之日起6个月内有效。

募投产品国内市场进口替代空间广大，市场前景向好，对于公司盈利贡献明显。此次募集资金将用于投资建设3万吨/年特种石墨制造与加工项目和10万吨/年油系针状焦工程，达产后公司将建成目前全球最大的特种石墨生产基地，针状焦及超高功率石墨电极的综合产能也将位居全球炭素企业首位。特种石墨作为具备多种优良特性的基础性材料，被广泛应用于半导体、太阳能光伏、电火花及模具加工、核能、冶金、航天等众多领域。目前国内特种石墨的市场供给明显不足，尤其是直径600mm以上、粒度10微米以下的高端产品主要依赖国外进口。优质针状焦是超高功率石墨电极的主要原材料，国内市场同样需要依赖进口，不仅成本较高而且供应不稳定。随着大型超高功率炼钢电炉的明显增加，对超高功率石墨电极的需求将快速增长，公司自身每年对针状焦的需求就达到近10万吨。根据公司公告，项目达产后特种石墨及油系针状焦年可贡献税后利润6.94及1.67亿元，合计新增税后利润8.61亿元，按照增发后股本，这部分高端业务有望增厚EPS在0.5元左右，对盈利贡献非常明显。

维持“增持”评级。公司将来主要看点还是高端新材料业务，是一家极少数符合产业结构调整趋势（财苑）、成长性明确的优质投资标的，该募投项目对产业发展及公司都极具战略意义，并有望在未来来大幅增厚公司业绩，同时，随着近期铁矿石价格的强势反弹，13年公司的传统业务的业绩也有望快速回升，维持“增持”评级不变。预计公司12-14年盈利为0.41、0.60、0.87元/股，对应最新PE分别为22、15、10倍，当前股价位置较低，建议加强配置。

方大特钢：经营情况平稳，三季度盈利同比回升

2012年10月24日公司公布三季报，前三季累计EPS为0.244元，三季度单季EPS为0.081元，单季同比上升2.49%，业绩符合分析师预期，要点如下：

前三季累计业绩小幅下滑。实现营业收入约99.82亿元，同比下降0.97%；归属于母公司净利润3.17亿元，同比下降29.89%；基本每股收益0.244元，同比下降29.89%；加权平均净资产收益率10.67%，比上年减少0.93个百分点。

三季单季盈利同比上升。实现营业收入约32.79亿元，环比下降7.84%、同比下降0.50%；归属于母公司净利润1.05亿元，环比下降10.72%、同比上升2.67%；基本每股收益0.081元，环比下降10.69%、同比上升2.49%。

2012年以来钢企普遍亏损，但公司盈利情况相对较好。公司凭借较好的生产成本控制能力和在弹簧扁钢细分市场的话语权，以及在2012年严峻的行业形势面前，坚持零库存戓略，有效的将风险程度降到了最低点。但是分析师也注意到，本报告期公司经营活动的现金净流同比下降较快，本报告期约为1.57亿元，主要受市场价格因素影响，及公司改变货款的结算方式，为降低采购成本，适当增加现款的支付比例所致。

兴龙矿业10月份公告停产，虽对公司的经营业绩存在一定影响，分析师认为其程度较为轻微。公司70%控股郴州兴龙矿业，由于当前矿产品价格持续低迷，企业生产经营风险加大，公司决定暂停兴龙矿业生产并缓建技改项目，待市场条件好转后再择机启动，考虑到2011年度兴龙矿业经审计合并的净利润183.44万元，仅占公司2011年度归属上市公司股东净利润的0.25%，分析师讣为这部分停产对公司盈利影响甚微。

给予“增持”投资评级。虽然行业承压较重，但公司管理激励机制非常优越，是少数能在当前行业严峻形势下保持盈利状态的钢铁公司，未来资源看点较多，可以继续关注。预计公司2012-2014年EPS分别为0.36元、0.46元、0.53元，对应的PE约在7~10倍间，仍有较好的安全边际，继续给予增持评级。

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